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El Comité Autónomo de la Regla Fiscal (CARF) advirtió que el proyecto de Presupuesto General de la Nación (PGN) para 2027 evidencia la necesidad de implementar medidas estructurales de ajuste para contener la vulnerabilidad fiscal y recuperar una senda de sostenibilidad de las finanzas públicas.
En su comunicado No. 37, publicado el 10 de septiembre de 2026, el organismo señaló que la actualización del Plan Financiero y el nuevo proyecto de Presupuesto General reconocen de manera más realista la magnitud del desequilibrio fiscal, aunque mantienen presiones importantes sobre las cuentas del Estado.
El Presupuesto pasó de $575,7 billones a $635 billones
El primer proyecto de PGN para 2027 fue presentado el 29 de julio por el anterior Gobierno por $575,7 billones. En ese momento, el CARF identificó inconsistencias entre el gasto contemplado, las metas establecidas en el Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) 2026 y las fuentes de financiación.
El Comité calculó que el gasto primario incluido en esa primera propuesta superaba en $20,7 billones, cerca de 1% del PIB, lo previsto en el MFMP 2026. Además, advirtió que, sin medidas compensatorias, esta diferencia podía comprometer la convergencia fiscal prevista para 2027.
El 11 de agosto, las Comisiones Económicas Conjuntas del Congreso devolvieron el proyecto. Según el CARF, una decisión de este tipo no se registraba desde 2003.
Posteriormente, el 27 de agosto, el Gobierno presentó una nueva propuesta por $635 billones, equivalente al 29,9% del PIB. Esto representa $59,2 billones más frente al proyecto inicial.
El mayor presupuesto incorpora necesidades de gasto que no estaban plenamente contempladas en la primera propuesta, entre ellas recursos para salud, pensiones, nómina pública, subsidios de energía y gas, universidades y el Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC).
Al mismo tiempo, el nuevo escenario contempla medidas de austeridad, como limitar el crecimiento de los gastos de personal a la inflación, reducir en términos reales las adquisiciones de bienes y servicios y disminuir la inversión frente al proyecto inicialmente presentado.
El servicio de la deuda crecería 54,7%
El comité señaló que el nuevo proyecto implica un incremento significativo del presupuesto frente a 2026, explicado principalmente por el mayor servicio de la deuda.
Al excluir los recursos extraordinarios de 2026, correspondientes a la Ley de Financiamiento y la atención de la ola invernal, el PGN aumenta 19,6% nominal y pasa de representar 27,6% a 29,9% del PIB. En términos reales, el crecimiento alcanza 14,6%.
El servicio de la deuda crecería 54,7% y aumentaría su participación en 2,3 puntos porcentuales del PIB. Mientras tanto, el gasto sin deuda crecería 5,3% y se mantendría en 22,6% del PIB.
En materia de financiación, el nuevo proyecto elimina los ingresos contingentes que estaban contemplados en la primera propuesta. Además, los ingresos corrientes disminuirían 7,4% nominal.
Esta reducción sería compensada mediante un aumento de 59,6% en los recursos de capital, principalmente por un mayor financiamiento a través de deuda interna y externa.
CARF advierte deterioro del déficit primario
Según el comité, la actualización del Plan Financiero 2027 confirma buena parte de los riesgos que ya había advertido y reconoce un desequilibrio fiscal mayor al previsto en el MFMP 2026.
El organismo había señalado que el escenario fiscal proyectado para 2027 era poco probable y dependía de medidas de política que todavía no estaban definidas.
Con la actualización, se eliminan buena parte de esos supuestos de ajuste y se incorporan presiones de gasto que no estaban plenamente reconocidas.
Para el CARF, esto permite tener un escenario más realista para dimensionar el ajuste que requiere el país. Sin embargo, el Comité llamó la atención sobre el deterioro del déficit primario.
Tanto el Gobierno como el CARF proyectan para 2027 un déficit primario de 4,5% del PIB, frente al 0,5% contemplado inicialmente en el MFMP 2026.
La cifra también se encuentra cerca del escenario inercial de 4,3% del PIB que el CARF había advertido en junio.
El déficit primario proyectado para 2027 representa un deterioro de 1,2 puntos porcentuales del PIB frente al 3,3% previsto por el Gobierno para 2026 y de 0,6 puntos frente al 3,9% estimado por el propio CARF para este año.
El Comité advierte que esta situación adquiere relevancia porque 2027 será el último año de aplicación de la cláusula de escape de la Regla Fiscal. Un mayor déficit en ese año aumenta el ajuste requerido para regresar al mecanismo paramétrico de la regla en 2028.
El CARF también señaló que los cambios sucesivos en la senda de retorno afectan la credibilidad de la política fiscal y elevan los riesgos para la sostenibilidad de las finanzas públicas.
Salud, pensiones, energía y terremoto: las alertas del CARF
El Comité identificó además varios riesgos que podrían ampliar el déficit de 2027. En salud, los recursos programados serían inferiores en cerca de $8,2 billones, equivalentes a 0,4% del PIB, frente a los usos estimados por el CARF.
En pensiones, la programación presupuestal depende de recursos asociados a traslados al régimen público, pese al cierre de la ventana excepcional. Esto podría aumentar las necesidades de aportes de la Nación.
A esto se suma una reducción de los recursos destinados a los subsidios de energía y gas, en un escenario que está expuesto al riesgo de un fenómeno de El Niño.
El CARF también incluyó como riesgo fiscal la emergencia generada por el terremoto. Según el Comité, los costos asociados a su atención todavía no están plenamente incorporados en el escenario fiscal de 2027.
Deuda neta llegaría a 67,3% del PIB
El organismo señaló que la combinación de déficits elevados, una deuda cercana a su límite y presiones de gasto que todavía no han sido completamente cuantificadas deja un margen fiscal reducido para enfrentar nuevos choques.
Para 2027, el escenario contempla un déficit primario cercano a 4,5% del PIB, un déficit total próximo a 10% del PIB y una deuda neta alrededor de 67,3% del PIB.
El CARF explicó que la proximidad al límite de deuda no representa únicamente un riesgo relacionado con el cumplimiento de un umbral legal. Un nivel elevado de deuda, combinado con déficits altos, puede generar mayores primas de riesgo, tasas de interés y necesidades de financiamiento, lo que puede deteriorar aún más las cuentas públicas.
El Comité advirtió que nuevas necesidades relacionadas con la emergencia del terremoto, un fenómeno de El Niño de mayor intensidad, condiciones financieras internacionales más restrictivas o una depreciación del peso podrían acelerar el crecimiento de la deuda y dificultar el financiamiento del Gobierno.
Se requiere un ajuste estructural
Para preservar la sostenibilidad de la deuda y evitar que esta se acerque al límite establecido por la Regla Fiscal, el CARF considera necesario adoptar medidas estructurales, permanentes y creíbles tanto por el lado de los ingresos como del gasto.
Con las condiciones previstas para 2027, el comité estima que estabilizar la deuda neta del Gobierno Nacional Central en el nivel proyectado de 67,3% del PIB requeriría alcanzar en 2028 un superávit primario superior al 2% del PIB.
Por esa razón, el CARF sostuvo que un déficit primario de 4,5% del PIB en 2027 muestra la magnitud del ajuste que tendría que realizarse y señaló que la corrección no puede depender de medidas transitorias, aplazamientos presupuestales o efectos favorables de valoración de la deuda.
El organismo concluyó que es urgente definir e implementar una estrategia de consolidación fiscal que permita estabilizar la deuda y regresar al mecanismo paramétrico de la Regla Fiscal.
El Gobierno ha anunciado un ajuste fiscal equivalente a 2,2% del PIB, concentrado en cerca de dos terceras partes en medidas de gasto. El CARF señaló que corresponde al Ejecutivo presentar oportunamente las alternativas de ajuste, las cuales requerirán la aprobación del Congreso y la participación de los demás actores institucionales y de la sociedad.
Para el Comité, la sostenibilidad de las finanzas públicas es un principio constitucional y un bien público, por lo que las medidas necesarias para preservarla no pueden postergarse.
Claves del tema, en cuatro preguntas:
¿Qué advierte el CARF sobre el Presupuesto General de la Nación de 2027?
El CARF considera que el nuevo Presupuesto General 2027 reconoce de forma más realista el desequilibrio fiscal, pero advierte que las cuentas públicas enfrentan presiones de gasto, un déficit primario de 4,5% del PIB, un déficit total cercano al 10% y una deuda neta alrededor de 67,3% del PIB.
¿Cuánto aumentó el Presupuesto de 2027 frente al proyecto inicial?
El Presupuesto General de la Nación 2027 pasó de $575,7 billones en el proyecto presentado el 29 de julio a $635 billones en la nueva propuesta radicada el 27 de agosto, un aumento de $59,2 billones que incorpora mayores necesidades en salud, pensiones, nómina, subsidios de energía y gas, universidades y FEPC.
¿Qué riesgos fiscales identificó el CARF para 2027?
Los riesgos fiscales incluyen menores recursos frente a las necesidades estimadas en salud por $8,2 billones, mayores aportes de la Nación por posibles traslados al régimen público de pensiones, menores recursos para subsidios de energía y gas ante un eventual fenómeno de El Niño y los costos de atención de la emergencia provocada por el terremoto, que todavía no están plenamente incorporados.
¿Qué ajuste fiscal considera necesario el CARF para estabilizar la deuda?
El ajuste fiscal debe ser estructural, permanente y contemplar tanto ingresos como gastos. El CARF estima que, para estabilizar en 2028 la deuda neta en el nivel proyectado de 67,3% del PIB para 2027, se requeriría un superávit primario superior al 2% del PIB. El Gobierno ha anunciado un ajuste de 2,2% del PIB, con cerca de dos terceras partes concentradas en medidas de gasto.
