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La Junta Directiva del Banco de la República se reunirá el próximo 31 de julio en lo que será la última sesión del ministro de Hacienda, Germán Ávila, antes de la posesión del nuevo gobierno, prevista para el 7 de agosto. La cita llega después de que en la reunión de junio la Junta ya había optado por un aumento de la tasa, en un contexto en el que la relación entre el Emisor y el Gobierno ha estado marcada por diferencias en torno a los incrementos de la tasa de interés.
Según la Encuesta ANIF sobre la Tasa del Banco de la República correspondiente a julio, edición 176, de 21 entidades consultadas 14 (66,7%) anticipan un aumento de 50 puntos básicos en la reunión de julio. Otras tres (14,3%) esperan un alza de 25 puntos básicos y otras tres (14,3%) proyectan un incremento de 75 puntos básicos. Un analista (4,8%) prevé que la tasa se mantenga sin cambios.
De materializarse los escenarios mayoritarios, la tasa cerraría julio en un rango entre 12,25% y 12,75%, un nivel que no se registraba desde abril de 2024. Desde ANIF, la expectativa apunta a un aumento de 50 puntos básicos, que llevaría la tasa a 12,50%. La encuesta consultó a seis bancos locales, cinco comisionistas de bolsa, tres bancos internacionales, tres centros de pensamiento, dos gremios y dos bancos de desarrollo territorial.
Equilibrio técnico-político
El informe también midió la diferencia entre lo que los analistas recomiendan técnicamente y lo que anticipan que decidirá la Junta. De las 21 entidades, 16 (76,2%) se ubicaron en lo que ANIF denomina "equilibrio técnico-político", es decir, su expectativa coincide con su recomendación. Otras cuatro (19%) se situaron en la brecha técnica, al recomendar un incremento menor al que proyectan que ocurrirá, y una entidad (4,8%) se ubicó en la brecha política, al recomendar un aumento mayor al que considera que será la decisión final.
Disenso interno
Los analistas coinciden en que la decisión no será unánime. 20 de los 21 consultados (95,2%) prevén una votación de 4 a 3, con tres miembros de la Junta en desacuerdo con un eventual aumento de la tasa. Un analista (4,8%) anticipa una votación más dividida, de 5 a 2.
En el escenario de un incremento de 50 puntos básicos o más, los analistas identificaron a los mismos tres posibles disidentes: Germán Ávila y César Giraldo, con 17 menciones cada uno, y Laura Moisá, con 16 menciones. En el escenario de un aumento de 25 puntos básicos, los tres recibieron 3 menciones cada uno.
Inflación por encima de la meta
La decisión de la Junta se da en un contexto en el que la inflación repuntó en junio hasta 6,14% anual, 30 puntos básicos más que el 5,84% de mayo y 214 puntos básicos por encima del límite superior del rango meta del Banco de la República (4%). En el mes, la variación fue de 0,39%, con una desaceleración de 8 puntos básicos frente al 0,47% de mayo.
Los servicios y los alimentos explicaron el 73% del resultado anual. Los servicios aportaron 3,2 puntos porcentuales, con una variación anual de 7,0%, estable frente a mayo. Los alimentos aportaron 1,3 puntos porcentuales, con una variación de 6,8%, frente a 6,0% en mayo. Los regulados aportaron 1,1 puntos porcentuales (5,9% frente a 5,2%) y los bienes, 0,5 puntos porcentuales (3,2% frente a 3,1%).
En lo corrido del primer semestre, la inflación se ubicó en 4,77%, por encima del 3,74% registrado en el mismo periodo de 2025. La inflación básica, que excluye alimentos y regulados, llegó a 6,0%, mientras que la inflación anual sin alimentos pasó de 5,8% a 5,98%.
Los analistas consultados por ANIF proyectan una inflación de 6,2% como mediana para julio y de 6,7% para el cierre de 2026, por encima del 6,5% reportado en la encuesta de junio. Para el cierre de 2027, la mediana se ubicó en 5,0%. Desde ANIF, la proyección propia es de 6,4% al cierre de 2026 y de 4,8% al cierre de 2027.
Actividad económica y brecha del producto
El Indicador de Seguimiento a la Economía (ISE) registró en mayo una variación anual de 4,1%, frente a 2,1% en el mismo mes de 2025, con un crecimiento mensual de 0,7% frente a abril. El sector terciario creció 5,4% anual, el primario 0,7% y el secundario 0,5%.
Sobre la brecha del producto, la mediana de las proyecciones de los analistas se ubicó en 0 puntos porcentuales para 2026, lo que indicaría que la economía opera en línea con su capacidad productiva potencial, sin generar presiones inflacionarias adicionales por el lado de la demanda.
Contexto externo
En Estados Unidos, 19 de los 21 analistas (90,8%) prevén que la Reserva Federal mantendrá su tasa en el rango de 3,5% a 3,75% en su reunión del 28 y 29 de julio, mientras que dos analistas (9,2%) anticipan un aumento de 25 puntos básicos. Según el FedWatch de CME Group, la probabilidad de que la Fed mantenga la tasa es de 64,2%, frente a 35,8% de que la suba.
La inflación anual en Estados Unidos se desaceleró a 3,5% en junio, su primer descenso en cinco meses, frente a 4,2% en mayo, explicada principalmente por una moderación en los precios de la energía tras la reducción de las fricciones entre Estados Unidos e Irán.
En la Eurozona, el Banco Central Europeo mantuvo sin cambios sus tres tasas de referencia en julio: 2,25% para la facilidad de depósito, 2,4% para las operaciones principales y 2,65% para la facilidad marginal, tras el alza de 25 puntos básicos aplicada en junio. La inflación de la zona euro se ubicó en 2,8% en junio, frente a 3,2% en mayo.
Riesgos hacia adelante
ANIF señala que la trayectoria de la inflación hacia el segundo semestre estará determinada por factores distintos a los que dominaron la primera mitad del año. Entre los riesgos locales, el informe menciona el fenómeno de El Niño, que ya genera presión sobre las tarifas de electricidad y podría intensificarse hacia la mitad del segundo semestre por menores lluvias, además de presiones sobre los precios de alimentos perecederos y procesados asociadas al aumento de las temperaturas.
Como factor externo, el informe cita las presiones sobre el precio del petróleo derivadas del conflicto en Medio Oriente, que podrían trasladarse a los precios de los regulados como la gasolina. Como factor moderador, ANIF menciona la apreciación del peso colombiano, "sin que sea claro todavía si este comportamiento se mantendrá".
El informe también identifica como riesgo "un escenario fiscal retador y la entrada de un nuevo gobierno el próximo mes", con implicaciones sobre la inflación y la convergencia hacia el rango meta del Banco de la República.
Expectativas de tasa a fin de año
Los analistas consultados por ANIF proyectan que la tasa de interés de política monetaria cerrará 2026 en 12,50%, como mediana, con un rango que va de 12,0% a 13,0% según la entidad. La cifra es superior al 12,25% que se esperaba en la encuesta de junio. Para el cierre de 2027, la mediana de los analistas se ubicó en 10,75%.
1. Tasa de interés en Colombia: ¿cuánto subirá según ANIF en julio de 2026?
La tasa de interés subiría 50 puntos básicos, según 14 de los 21 analistas consultados por ANIF, hasta ubicarse en 12,50%.
2. Banco de la República: ¿qué se espera de la junta directiva del 31 de julio?
La junta directiva definirá un nuevo ajuste a la tasa en la última reunión del ministro Germán Ávila antes de la posesión del nuevo gobierno.
3. Inflación en Colombia: ¿por qué sigue por encima de la meta del Banrep?
La inflación llegó a 6,14% anual en junio, 214 puntos básicos por encima del límite superior del rango meta del Banco de la República.
4. Votación de la junta del Banrep: ¿qué tan divididos están sus miembros?
La votación se daría 4 a 3, según el 95,2% de los analistas, con tres miembros de la junta en desacuerdo con el aumento.
